寶億萊周二機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股

 　南京新百:公告資產(chǎn)收購(gòu)草案,“自有品牌+O2O+債務(wù)替換”助并購(gòu)物超所值
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司
　　投資要點(diǎn):
　　公布重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)草案,繼續(xù)推進(jìn)Highland Group 股權(quán)收購(gòu)。公司擬在英國(guó)設(shè)立全資子公司收購(gòu)Highland Group 約89%股權(quán),支付對(duì)價(jià)1.55億英鎊,約合人民幣15.6億元。資金來(lái)源為自有資金及銀行并購(gòu)貸款,其中約50%由公司自有現(xiàn)金支付,其余部分由公司向銀行申請(qǐng)貸款解決。
　　HOF為真正零售公司,自有品牌+線上業(yè)務(wù)支撐長(zhǎng)期發(fā)展。House of Fraser(HOF)是英國(guó)老牌百貨,擁有164年歷史,06年私有化前長(zhǎng)期在倫交所主板上市,現(xiàn)有門店61家(英國(guó)59家,愛(ài)爾蘭1家,阿布扎比1家),總銷售面積超過(guò)490萬(wàn)平方英尺(45.52萬(wàn)平米)。HOF 經(jīng)營(yíng)自有品牌(收入占比14.53%,毛利率54.4%)、采購(gòu)品牌(收入占比32.70%,毛利率40.50%)、特約品牌(收入占比52.77%,毛利率24.00%)三類產(chǎn)品銷售,涵蓋男裝(占比20.67%)、女裝(占比23.46%)、童裝(占比1.58%)、美容(占比17.63%)、潮流飾品(占比18.14%)及家居飾品(占比11.75%)等。目前,公司市場(chǎng)份額穩(wěn)居英國(guó)前4,擁有140萬(wàn)活躍會(huì)員,自有品牌超過(guò)16個(gè)。另外,公司銷售渠道分為門店、網(wǎng)絡(luò)與移動(dòng)客戶端銷售兩種主要模式,12-14財(cái)年門店銷售占比分別為93.37%、90.62%、87.65%,網(wǎng)絡(luò)及移動(dòng)客戶端銷售占比分別為6.15%、8.99%、12.21%,線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司是真正意義上的零售企業(yè),具備商品經(jīng)營(yíng)能力和線上線下一體化業(yè)務(wù)架構(gòu),標(biāo)的稀缺。
　　債務(wù)替換將有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。2011年5月,標(biāo)的公司在盧森堡債券交易市場(chǎng)發(fā)行為期7年總額2.5億英鎊的公司債,債券年利率為8.875%,導(dǎo)致目標(biāo)公司利息成本較高,公司可能考慮債務(wù)替換,尋求成本更低、總金額不少于現(xiàn)有債務(wù)水平、且能夠保障標(biāo)的公司營(yíng)運(yùn)所需現(xiàn)金流的債務(wù)融資來(lái)源。假設(shè)本次交易50%資金來(lái)自銀行并購(gòu)貸款,并對(duì)高息債進(jìn)行債務(wù)替換,借款利率為5.0%,在標(biāo)的公司債券到期之前每年可增加合并報(bào)表凈利潤(rùn)5837.66萬(wàn)。根據(jù)資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)的披露,2014-2016年HOF 凈利潤(rùn)(匯率為1:10.539)為-9169萬(wàn)、-8958萬(wàn)、632萬(wàn),權(quán)益凈利潤(rùn)(89%)為-8160萬(wàn)、-7973萬(wàn)、563萬(wàn);考慮到債務(wù)替換新增凈利潤(rùn)5837.66萬(wàn),2014-2016年HOF 權(quán)益凈利潤(rùn)為-2322萬(wàn)、-2135萬(wàn)、6400萬(wàn),折合EPS 為-0.06元、-0.06元、0.18元。
　　維持盈利預(yù)測(cè),維持增持。上市公司存量資產(chǎn)豐厚,商業(yè)物業(yè)、土地儲(chǔ)備、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)價(jià)值較高,為投資提供高安全邊際。HOF 注入后,公司商業(yè)規(guī)模迅速提升,收入將提升至百億規(guī)模,自有品牌和線上業(yè)務(wù)支撐公司未來(lái)發(fā)展。不考慮并購(gòu)的情況下,我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 為0.50元、0.63元和0.80元,對(duì)應(yīng)PE 為23倍、18倍和15倍。若考慮并購(gòu),我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 為0.44元、0.57元、0.98元,對(duì)應(yīng)PE 為26倍、20倍、12倍。維持增持。

　華業(yè)地產(chǎn):變革+成長(zhǎng),首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司
　　變革先驅(qū),領(lǐng)跑多元擴(kuò)張
　　變革是傳統(tǒng)行業(yè)獲得持續(xù)增長(zhǎng)的絕對(duì)動(dòng)力,公司的3次重大變化對(duì)新產(chǎn)業(yè)拓展和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸對(duì)作出了實(shí)踐。經(jīng)歷2008年和2011年的樓市下行,公司自2011年以來(lái)進(jìn)行了3次主要變化:
　　1)2011年拓展金礦業(yè)務(wù),在新疆設(shè)立公司進(jìn)行金礦資產(chǎn)收購(gòu),擺脫地產(chǎn)利潤(rùn)率長(zhǎng)周期下行影響;
　　2)2013年延伸地產(chǎn)服務(wù)至養(yǎng)老,設(shè)立華業(yè)康年公司做實(shí)物業(yè)服務(wù)并試水養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),挖掘地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的后端價(jià)值;
　　3)2014年豐富地產(chǎn)投資方式,設(shè)立地產(chǎn)投資基金解決項(xiàng)目投融資/地產(chǎn)外包問(wèn)題。
　　我們認(rèn)為,變革是對(duì)未來(lái)的預(yù)期,公司以實(shí)際行動(dòng)證明的變革將得以延續(xù),是在地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入增速放緩時(shí)代迎來(lái)新增長(zhǎng)的最大利器。
　　資源變現(xiàn),銷售迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)
　　北京通州和深圳新項(xiàng)目入市,將使2014年銷售額將迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng),測(cè)算增速達(dá)到178%,實(shí)現(xiàn)從增速到量的轉(zhuǎn)變。以銷售回款口徑測(cè)算,公司在2009~2011年均處于下行通道,自2012年起重獲上升,并呈不斷加速趨勢(shì),至2014年預(yù)計(jì)增速達(dá)到178%。我們認(rèn)為,盡管公司在2013年也有較高的增速,但銷售規(guī)模仍處于偏低水平,而2014年首破百億大關(guān)后,將實(shí)現(xiàn)從增速(低基數(shù))到量的轉(zhuǎn)變。
　　變革+成長(zhǎng),首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　變革和成長(zhǎng)是公司2014年的主題:1)2014年是公司礦業(yè)逐步成熟、養(yǎng)老業(yè)務(wù)試點(diǎn)起步、地產(chǎn)金融開(kāi)始運(yùn)作的一年,為后續(xù)優(yōu)質(zhì)發(fā)展做下鋪墊; 2)已有資源變現(xiàn)促進(jìn)高成長(zhǎng),公司當(dāng)前利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍為地產(chǎn)業(yè)務(wù),估值13倍左右,與主要地產(chǎn)公司相比,處于偏低狀態(tài),擁有安全邊際。 我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS 為0.56/0.83/1.10元,對(duì)應(yīng)PE 為8/6/4倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　多元擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期、房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整。

　奧康國(guó)際:轉(zhuǎn)型奠定u形反轉(zhuǎn)之基石
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司
　　公司拐點(diǎn)在14Q2 季顯現(xiàn):直營(yíng)化進(jìn)程基本結(jié)束,大店在14H2 加速開(kāi)設(shè)--直營(yíng)化進(jìn)程在13 年加速,收購(gòu)500 余家,帶來(lái)退貨近1.6 億,減少利潤(rùn)近0.5 億。14Q1 繼續(xù)收購(gòu)了40 余家,帶來(lái)退貨0.1~0.2 億,目前直營(yíng)化進(jìn)程基本結(jié)束。
　　--直營(yíng)營(yíng)收占比迅速提升,13 年公司總店鋪約4800 家,其中,直營(yíng)店鋪1300 余家,營(yíng)收約15 億,占營(yíng)收比重達(dá)53.6%,這提升了公司毛利率水平,13 年毛利率達(dá)40.01%,同比提升2.85 個(gè)百分點(diǎn);14Q1 季毛利率達(dá)39.65%。
　　--13 年開(kāi)設(shè)的81 家大店整體表現(xiàn)不錯(cuò)。引入多品牌同時(shí)入駐+裝修標(biāo)準(zhǔn)顯著提升+陳列風(fēng)格和導(dǎo)購(gòu)服務(wù)提升,單店平效提升顯著,部分店鋪同店增長(zhǎng)在30%以上。14 年下半年,大店加速開(kāi)設(shè),15 年底前鋪設(shè)約270 家。
　　行業(yè)需求拐點(diǎn)預(yù)期在15Q1 到來(lái)。
　　--行業(yè)低迷導(dǎo)致直營(yíng)同店增速持續(xù)下滑,12Q4 增長(zhǎng)0-5%, 13 年下滑10-15%,14H1 下滑5-10%,我們預(yù)期行業(yè)需求復(fù)蘇拐點(diǎn)可能要到15Q1 季。
　　催化劑:渠道品牌+電商平臺(tái)。
　　--與萬(wàn)達(dá)合作的LOADMAX 渠道品牌在5 月開(kāi)業(yè),實(shí)行代銷+買斷的雙重模式;有望在近2 年內(nèi)入駐100 家萬(wàn)達(dá)店鋪,并成為進(jìn)軍MALL 及百貨的創(chuàng)新模式。
　　--電商業(yè)務(wù)有望成為開(kāi)放平臺(tái),與多個(gè)國(guó)際品牌合作,13 年電商營(yíng)收3.8億,預(yù)期14 年仍將快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值。
　　行業(yè)低迷延后需求回暖時(shí)期,下調(diào)14 年EPS 至0.75 元。但我們堅(jiān)定看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展,預(yù)計(jì)14Q1 是業(yè)績(jī)低點(diǎn),自Q2 季起業(yè)績(jī)逐季反轉(zhuǎn)。公司向高管及代理商的定增價(jià)13.4 元提供了很好的安全邊際。14 年估值18.3 倍,中長(zhǎng)期投資價(jià)值明顯,維持“買入”評(píng)級(jí)。