寶億萊70億美元收購案失敗 中海油索賠不易

70億美元收購案失敗 中海油索賠不易

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來源：21世紀經濟報道　　2011-11-08 08:05:00

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財經時評：

　　在正式簽署收購協議一年之后，中海油(00883.HK)參與收購BP阿根廷資產的行動被正式宣告取消。

　　2011年11月1日是中海油持股50%的Bridas公司與BP持有的阿根廷泛美能源完成收購交易的最后時限。根據合約，在這個時間點之前，買賣雙方必須完成所有相關手續，否則協議就將作廢。

　　然而，Bridas對泛美能源的收購案并未在規定時間內完成所有政府審批手續，唯一的變數是，買賣雙方都同意延期，交易才有可能繼續。

　　而中海油周日晚公布，已接到通知， Bridas于2011年11月5日向賣方BP發出了一封終止建議收購的信函。

　　這意味著，這樁交易繼續推進的可能性已不復存在。

　　由于中海油的主力油田之一渤海蓬萊19-3油田已經因溢油事件而被勒令停產，寶億萊家居飾品，對于中海油來說，此次收購失敗將使其完成原定產量的任務變得十分困難。

　　10月26日，中海油公布的今年第三季度財報顯示，其當季實現凈產量80.9百萬桶油當量，同比下跌9.1%。

　　高盛的報告稱，該行原來預期Bridas與BP的交易可以令中海油的探明儲量以及日均產量分別提高4.29億桶及6.8萬桶油當量，并大大增強其在拉丁美洲的資產組合。但由于交易失敗，“扣掉泛美能源的貢獻，中海油于2012及2013年每股盈利預測將分別下調2%及4%�！�

　　BP樂見交易失敗

　　“雖然收購沒有最終達成，但Bridas仍然是泛美能源的第二大股東�！敝泻Ｓ腿耸繉τ浾哒f，“對于收購的細節，現在不方便做更詳細的披露�！�

　　對于此次并購失敗，交易雙方雖然都不愿多做解釋，但其簡短的公告或發言卻頗耐人尋味。

　　Bridas 公司在公告中稱，之所以決定終止談判，一方面是出于“法律上的原因”，另一方面則是由于“英國石油公司在交易中的一些做法”。

　　值得注意的是，Bridas的發言人著重強調，阿根廷和中國政府都一直在積極推進這項收購，這樁交易失敗并非受到歐洲經濟危機的影響，也并沒有收到來自阿根廷政府的干涉壓力。

　　“BP在交易和簽字過程中存在疑問，這使交易面臨法律障礙�！盉ridas 公司發言人說。

　　而BP則在聲明中稱，“在交易關閉前我們的進程就已經被屢次拖延，Bridas一直沒有獲得阿根廷反壟斷部門和中國監管層的批復。而按照條款應該是由Bridas負責獲得有關方面批準�！�

　　盡管BP方面把交易落空的責任都推給了Bridas，但BP CEO達德利(Bob Dudley)

　　卻對海外證券分析師們表示，并不擔心阿根廷資產出售交易被終止，鑒于公司財務狀況和外部交易環境都得到了明顯改善，BP十分高興能夠重新成為這些有價值的資產的長期持有者。

　　達德利稱，去年達成收購協議時，正處于油價上漲階段，這些資產較一年前已增值不少。很明顯，這樁交易被拖黃，對 BP來說更多的是慶幸，而不是沮喪。

　　BP的心態也許并不難以理解。

　　總價70.6億美元的收購價格，意味著Bridas收購泛美能源的價格僅為9.1美元/桶油當量，較去年3月中海油與BEH合資成立Bridas，從而間接持有泛美能源20%股份時10.6美元/桶油當量的交易價要低14%，更是遠遠低于亞洲油氣勘探開發上市公司儲量估價的中值——15.6美元/桶油當量。

　　“雖然阿根廷市場不確定性很大，但中海油得到了一個不錯的價格�！痹谌ツ杲灰坠�布時，高盛的分析報告曾如此評價。

　　BP之所以如此“賤賣”泛美能源，與當時的大背景不無關系。一方面是其墨西哥灣賠償基金急需輸血，另一方面原油市場持續不振，有能力購買其資產的潛在買家屈指可數。

　　然而，寶億萊家居飾品，此一時，彼一時，隨著BP 元氣逐步恢復，加之國際原油市場也結束動蕩，這樁70億美元的交易對BP來說已不是救命稻草。

　　索賠不易

　　“對于BP這種跨國交易經驗豐富的”老狐貍“，中海油還是稚嫩了一些�！币晃皇煜た鐕�并購的投行人士對記者說，在這種大宗跨國并購交易過程中，需要出具和簽署大量文件，所要走的程序是一環扣一環。即使只是對某個小細節雙方不能達成一致，交易就無法向下一步推進。

　　“如果買賣雙方有任何一方對交易有猶豫，只需要抓住某些細節大做文章，便可以合法地將交易困住�！�

　　盡管BP方面已經表示，寶億萊家居飾品，將盡快返還Bridas于去年底支付的35.3億美元定金。但對于已經提前支付高額定金近一年的Bridas來說，能否獲得后續的賠償也許才是更為實際的問題。

　　由于談判是通過Bridas與BP之間進行，開家居飾品店，所以現在我們沒有更具體的信息。我只能說，對于交易取消后的善后問題，開家居飾品店，

　　買賣雙方會在合約的法律框架內進行談判。中海油人士說。

　　“能不能得到賠償，關鍵一是看合約的條款，二是看責任的認定�！鄙鲜鐾缎姓f，現在BP指責是

　　Bridas沒有按時完成審批手續，而Bridas也暗指是BP設置了阻力。

　　在該人士看來，獲賠的結果并不樂觀，因為BP這樣的公司具有豐富的跨國交易經驗，有著大批專業并購律師精研條款，這將使買方難以從法律角度找到其行為漏洞。

　　“這幾年國內企業在海外并購的道路上已經國際化了很多，但與老牌跨國公司相比，在許多細節上仍有不小差距，比如對于法律細節的認識和利用就是一例。”中投顧問能源行業研究員周修杰說。

　　不過，該樁收購不成功對中海油來說也不盡然是壞事。

　　在國土資源部油氣戰略研究中心博士岳來群看來，“阿根廷的能源市場被政府高度管制，即便中海油成功獲得泛美能源50%的股權，后續的管理難度也很大，另外利益分配也是問題。”

　　“現在中海油間接持有泛美能源20%的股份，以這個身份繼續了解當地市場和公司的運作，謀定而后動也許更為合適。”岳來群說。

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