北票市寶億萊家居飾品軟裝設計智能家居萬達院線等6只新股22日上市定位分析

　　根據交易所安排，萬達院線、蘇試試驗、愛迪爾、浩豐科技、西部黃金、再升科技共計六只新股將于1月22日（周四）上市交易。 以下為6只新股的定位分析：

　　萬達院線1月21日上市定位分析

　　萬達電影院線股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年1月22日在深交所上市。證券簡稱為“萬達院線”，證券代碼為“002739”。公司人民幣普通股股份總數為560，000，000股，其中首次公開發行的60，000，000股股票自上市之日起開始上市交易。

　　一、萬達院線基本資料　

發行狀況 股票代碼 002739 股票簡稱 萬達院線

申購代碼 002739 上市地點 深圳證券交易所

發行價格（元／股） 21.35 發行市盈率 22.96

市盈率參考行業 廣播、電視、電影和影視錄音制作業 參考行業市盈率 65.18

發行面值（元） 1 實際募集資金總額（億元） 12.81

網上發行日期 2015-01-14 （周三） 網下配售日期 2015/1/14

網上發行數量（股） 54，000，000 網下配售數量（股） 6，000，000.00

老股轉讓數量（股） 　 回撥數量（股） 36，000，000.00

申購數量上限（股） 18000.00 總發行數量（股） 60，000，寶億萊軟裝配飾，000

頂格申購需配市值（萬元） 18.00 市值確認日 T-2日（T:網上申購日）

申購狀況

中簽號公布日期 2015-01-19 （周一） 上市日期 2015-01-22 （周四）

網上發行中簽率（％） 0.86 網下配售中簽率（％） 0.15

網上凍結資金返還日期 2015-1-19 周一 網下配售認購倍數 679.92

初步詢價累計報價股數（萬股） 454170.00 初步詢價累計報價倍數 108.14

網上每中一簽約（萬元） 124 網下配售凍結資金（億元） 870.97

網上申購凍結資金（億元） 1337.19 凍結資金總計（億元） 2208.17

網上有效申購戶數（戶） 889453 網下有效申購戶數（戶） 116

網上有效申購股數（萬股） 626320.2 網下有效申購股數（萬股） 407950

中簽號 末"3"位數 71，196，321，446，571，600，000，000

末"4"位數 872，707，272，727，472，000，000，000

末"5"位數 204，752，047

末"6"位數 81924

末"7"位數 834，905，403，490，542，000，000，開家居生活館，000，000，家居飾品加盟，000，000，000，000，000

末"8"位數 11560548

承銷商

主承銷商 中銀國際證券有限責任公司 承銷方式 余額包銷

發行前每股凈資產（元） 5.23 發行后每股凈資產（元） 6.88

股利分配政策 股票發行前公司滾存未分配利潤由發行后的新老股東按持股比例共享。

　　二、萬達院線公司簡介

　　公司主營影院投資建設、院線電影發行、影院電影放映及相關衍生業務（賣品銷售、廣告發布等）

　　三、萬達院線籌集資金將用于的項目　

序號 項目 投資金額（萬元）

1 補充流動資金 40000

2 影院建設項目 160000

投資金額總計 200000

超額募集資金（實際募集資金-投資金額總計） -71900

投資金額總計與實際募集資金總額比 156.13％

　　四、萬達院線財務指標　

財務指標/時間 2014年 2014年9月 2014年6月 2013年

總資產（億元） 45.6109 42.8807 41.1097 34.5245

凈資產（億元） 　 28.7827 26.1927 22.0305

少數股東權益（萬元） 　 　 451.28 587.94

營業收入（億元） 　 38.9728 24.7576 40.2256

凈利潤（億元） 　 6.77 4.18 6.05

資本公積（萬元） 　 　 1247.39 1247.39

未分配利潤（億元） 　 　 19.94 15.77

基本每股收益（元） 1.6 　 0.84 1.21

稀釋每股收益（元） 　 　 　 　

每股現金流（元） 2.53 　 1.54 2.04

凈資產收益率（％） 30.83 　 17.46 31.76

　　五、萬達院線主要股東　

序號 股東名稱 持股數量 占總股本比例（％）

1 北京萬達投資有限公司 340000000 68

2 孫喜雙 21000000 4.2

3 博瑞遠達（天津）股權投資合伙企業（有限合伙） 20000000 4

4 上海仁福投資有限公司 15000000 3

5 戴成書 10000000 2

6 東莞市凱德實業投資有限公司 10000000 2

7 華控成長（天津）股權投資基金合伙企業（有限合伙） 8000000 1.6

8 石根建 7000000 1.4

9 天津紅杉基業股權投資合伙企業（有限合伙） 7000000 1.4

10 北京國英富誠投資有限公司 5000000 1

合計 443000000 88.6

　　六、機構定位分析

　　萬達院線：院線第一股 具縱向一體化經營能力的影業龍頭

　　2015-01-16 類別：新股 機構：光大證券 研究員：王錚[摘要]

　　◆公司簡介：

　　萬達院線為國內電影院線及影院行業龍頭公司。過去三年萬達院線銀幕數市場份額在6.5-7.5％之間；票房市場份額在14％左右，市占率第一。

　　◆行業分析：

　　1.銀幕增長與影片供給繁榮推動電影票房持續高增長：2014年國內電影票房達296.39億，同比增長36％；新增銀幕5397塊，銀幕數同比增速30％。

　　近3年每年進入院線放映的電影300-400部，2014年20％電影票房過億。

　　2014年國內新增51支文化產業投資基金，資本助力優秀內容不斷擴容。

　　2.十大院線市占率67％，新建影院支撐票房份額擴張：2014年前五大院線票房份額45％，前十大院線票房份額67％。近年發展速度最快的廣東大地、廣州金逸為資產聯結為主運營模式的院線；由快速興建影院擴張份額。

　　3.海外成熟市場院線規模化經營行業集中度高：英國前五的院線市場份額達85％，美國達62％。分析美國院線發展史，放映環節規模化經營高度集中，獲得與制片方強有力的議價能力是發展方向。

　　◆公司分析：

　　1.經營能力：運營突出，用戶粘性、單銀幕產出遙遙領先。2011年至2014年，公司票房收入年復合增長率33％；觀影人次復合增長率35％。會員總數超過2000萬，票房的貢獻度超過70％。單銀幕產出年均250萬。

　　2.競爭優勢：（1）可復制的跨區域擴張、強大的連鎖經營能力；（2）領先的電子商務平臺，持續創新經營；（3）領先的品牌影響力與企業文化。

　　3.業績成長：銀幕數擴張，受益于優秀影片供給擴容。計劃到2016年末擁有影院260家，銀幕超過2300塊。公司對高質量影片的運營效率顯著，單部優秀影片收入貢獻可達當年的5％甚至10％以上；票房收入受益于優秀影片供給的持續繁榮。商品銷售與廣告收入增長潛力大且提升利潤。

　　4.發展路徑：具縱向一體化經營能力的電影業龍頭。萬達影視與萬達院線形成“制片-發行-放映”產業鏈；公司有望成為全產業鏈平臺。

　　◆估值與評級：

　　預測2014-2016年公司攤薄后EPS分別為1.42、1.97、2.63元。參照影視行業公司2015年平均PE為33倍，預計上市合理價為65.01元。

　　◆風險提示：業務快速擴張帶來的管理風險、影院選址風險，競爭加劇等。

　　萬達院線：院線行業龍頭 受益于行業整合大趨勢

　　2015-01-14 類別：新股 機構：海通證券 研究員：張杰偉[摘要]

　　萬達院線是國內排名第一的院線行業龍頭，票房產出牢牢占據14％以上的市場份額。由于公司運營效率較高，以及萬達地產對院線業務的支持，萬達院線的利潤率高于行業平均水平。我們認為，院線市場集中度低，存在整合需求，萬達作為第一家上市公司有望受益于行業整合的大趨勢。

　　●票房維持高速成長，2014年上座率拐點已現，利好院線！2014年國內電影票房達到296億水平，同增36％，依然在高成長軌道中。我們預計2015年票房有望接近400億，單片票房有望達到25-30億。2014年，觀影人次增長速度（34.52％）高于銀幕數增速（29.66％），意味著上座率出現了反轉，單銀幕票房產出增加。上座率的拐點已出現，利好院線類公司。

　　●院線行業分散程度高，未來存在整合需求。院線行業的分散化程度較高，寶億萊家居生活館，全國共有40多條院線，前十大院線的市場份額尚不及行業一半（46.54％）。考慮海外成熟市場，美國前4大院線市場份額達到47.2％，韓國前三家合計達到90％，香港前4大院線市場份額達到86.1％。國內院線行業分散化程度高，未來存在行業整合需求，院線類公司上市，家居飾品加盟，也為行業的整合提供了資本平臺。

　　●經營效率優異，利潤率水平遠高于同行。萬達院線的利潤率水平較高（凈利潤率15.03％、ROE27.2％），遠高于待上市的金逸院線（凈利潤率2.92％、ROE13.9％），主要由于萬達地產對于客流拉動，提升客源質量，抬高票單價（萬達院線平均票單價可達42元，高于全國平均的35元）；萬達地產對于院線業務的租金優惠（租金率低于同業約3％）；高毛利的爆米花和飲品等賣品收入占比較高（萬達賣品業務收入占比12％，高于金逸的6％）。

　　●萬達院線未來的成長看點：1）票房增長：全國票房還在高速成長軌道中，上座率提升將增加院線整體利潤水平；2）非票房收入增長：賣品和廣告等業務收入占比達到23％，離國際成熟經驗的32％以上還有空間；3）院線行業的持續并購；4）萬達院線和集團影業、地產等其他業務的聯動。

　　●合理價格區間52.50-61.25元。公司發行前股本為5億股，此次擬發行6000萬股，均為新股，發行價為21.35元，對應2013年19.84倍PE（發行后股本）。我們預計公司2014-2016EPS分別為1.31、1.75、2.22元，參考A股類似板塊公司的估值，我們認為給公司2015年30-35倍動態PE較為合理，對應公司合理價值區間為52.50-61.25元。

　　●風險因素：新媒體對傳統媒體沖擊，新開影院盈利不達預期，外延拓展存在不確定性