軟裝飾加盟沖刺全屋定制領(lǐng)域 我樂(lè)家居經(jīng)銷(xiāo)模式承壓

4月20日，證監(jiān)會(huì)披露我樂(lè)家居首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸上海交易所。公司本次擬公開(kāi)發(fā)行4000萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的25%，每股面值1.00元。

　　定制家居企業(yè)上市熱度不減，南京我樂(lè)家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“我樂(lè)家居”)也擬叩響A股資本市場(chǎng)大門(mén)。

　　4月20日，證監(jiān)會(huì)披露我樂(lè)家居首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸上海交易所。公司本次擬公開(kāi)發(fā)行4000萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的25%，每股面值1.00元。

　　從櫥柜行業(yè)起家，逐漸開(kāi)始擴(kuò)張到衣柜定制，全屋定制領(lǐng)域，我樂(lè)家居已經(jīng)形成了三大核心產(chǎn)品體系。在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理我樂(lè)家居招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，公司存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)雙版本現(xiàn)象，與此同時(shí)，其高度依賴(lài)的經(jīng)銷(xiāo)商渠道屢次出現(xiàn)卷款跑路或停業(yè)整頓現(xiàn)象，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，而募投項(xiàng)目全屋定制與櫥柜衣柜項(xiàng)目前景論證也難言充分。

　　就上述問(wèn)題，記者數(shù)次致電、致函我樂(lè)家居董秘辦，公司董秘辦一位張姓工作人員表示董秘出差未回，相關(guān)問(wèn)題在招股說(shuō)明書(shū)中都有披露，以招股說(shuō)明書(shū)為準(zhǔn)。

　　今年成為熱門(mén)IP《歡樂(lè)頌2》五美廚房獨(dú)家定制的我樂(lè)家居此番能否在資本市場(chǎng)上奏響歡樂(lè)頌？

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)雙版本

　　公開(kāi)資料顯示，我樂(lè)家居成立于2005年8月28日，經(jīng)過(guò)12年時(shí)間，已經(jīng)成功躋身中國(guó)定制家居行業(yè)前三。公司目前擁有整體櫥柜、定制衣柜及全屋定制家具三大產(chǎn)品系列，其中整體櫥柜為公司創(chuàng)立至今主要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)產(chǎn)品，未來(lái)仍將為公司主打產(chǎn)品系列之一；定制衣柜系公司為滿足客戶需求配置的基本品類(lèi)，未來(lái)擬逐步提升該板塊銷(xiāo)售規(guī)模；全屋定制家居系公司戰(zhàn)略布局產(chǎn)品之一，有望成為公司的另一重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)板塊。

　　4月20日，證監(jiān)會(huì)披露我樂(lè)家居首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。根據(jù)招股書(shū)顯示，2016年至2014年，我樂(lè)家居營(yíng)收分別為6.76億元、5.78億元、5.2億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別是6874萬(wàn)元、5645萬(wàn)元和3742萬(wàn)元。

　　在此之前的2016年1月8日，我樂(lè)家居預(yù)披露招股書(shū)。在預(yù)披說(shuō)明中，我樂(lè)家居2012~2014年?duì)I業(yè)收入分別為2.79億元、4.68億元、5.20億元；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為 2373萬(wàn)元、4021萬(wàn)元、4116萬(wàn)元，也就是說(shuō)，2017版招股說(shuō)明書(shū)和2016年預(yù)披露版本在歸屬于母公司凈利潤(rùn)指標(biāo)上不一。由于我樂(lè)家居2013年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為4021萬(wàn)元，2014年該數(shù)據(jù)究竟是4116萬(wàn)元還是3742萬(wàn)元決定了公司2014年凈利潤(rùn)指標(biāo)是增長(zhǎng)還是下滑，其重要性可見(jiàn)一斑。

　　另外，記者注意到，我樂(lè)家居2014年如資產(chǎn)總計(jì)、歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)同樣出現(xiàn)雙版本。

　　在2017版招股說(shuō)明書(shū)中，我樂(lè)家居資產(chǎn)總計(jì)與歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)分別為3.42億元和1.41億元，而2016年預(yù)披露版本中，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別為3.46億元和1.45億元，負(fù)債合計(jì)未發(fā)生變化。相對(duì)應(yīng)的，兩個(gè)版本的資產(chǎn)負(fù)債率也有一定出入。

　　記者專(zhuān)門(mén)就財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)雙版本現(xiàn)象詢問(wèn)我樂(lè)家居董秘辦，上述張姓工作人員表示，證監(jiān)會(huì)也發(fā)現(xiàn)了該出入并向公司方面提出了問(wèn)詢，公司已在對(duì)證監(jiān)會(huì)的回復(fù)中回應(yīng)了。

　　另外，根據(jù)2017版招股說(shuō)明書(shū)，我樂(lè)家居2015年、2016年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)11.35%、16.75%，而同期歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)50.84%、21.77%，尤其是在2015年表現(xiàn)出過(guò)人的盈利能力。不過(guò)，對(duì)于歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速超出同期營(yíng)業(yè)收入增幅，招股說(shuō)明書(shū)中也并未給出對(duì)應(yīng)的解釋。

　　經(jīng)銷(xiāo)商依賴(lài)雙刃劍

　　我樂(lè)家居成立十余年來(lái)發(fā)展迅速，成為國(guó)內(nèi)中高端的定制家居品牌，其中一個(gè)重要因素就是其銷(xiāo)售模式。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司目前采用經(jīng)銷(xiāo)為主、大宗客戶為輔的銷(xiāo)售模式，經(jīng)銷(xiāo)商分布在國(guó)內(nèi)30個(gè)省近700個(gè)城市，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)比較廣泛。

　　記者注意到，相比于其他家具定制企業(yè)，我樂(lè)家居較依賴(lài)于經(jīng)銷(xiāo)商渠道，報(bào)告期內(nèi)(2014~2016年)，經(jīng)銷(xiāo)渠道占各渠道總收入的比例為83.92%、86.58%和87.78%，占比在持續(xù)增高。

　　目前國(guó)內(nèi)定制家居企業(yè)大都采用以經(jīng)銷(xiāo)商加盟店為主的銷(xiāo)售模式，80%~90%的營(yíng)收都來(lái)自加盟店。不過(guò)，和同行相比，我樂(lè)家居的經(jīng)銷(xiāo)渠道占比依然處在較高水平。以剛剛上市成功的皮阿諾為例，據(jù)其招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售模式也以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，最近3年公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)的收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為80.45%、81.41%、81.69%，較我樂(lè)家居平均低5個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　我樂(lè)家居經(jīng)銷(xiāo)渠道占比偏高的結(jié)果就是，由于其直營(yíng)渠道占比較低，金牌櫥柜、皮阿諾、尚品宅配等可比上市公司直營(yíng)渠道銷(xiāo)售收入占比較高，而直營(yíng)渠道毛利率相對(duì)較高，導(dǎo)致公司綜合毛利率較上述已上市公司而言偏低。

　　在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，我樂(lè)家居仍將保持以經(jīng)銷(xiāo)模式為主的銷(xiāo)售模式，因此能否維持經(jīng)銷(xiāo)商體系的穩(wěn)定性和經(jīng)銷(xiāo)商的持續(xù)發(fā)展是公司面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。公司方面在其招股說(shuō)明書(shū)中也坦承，雖然報(bào)告期內(nèi)公司與經(jīng)銷(xiāo)商建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，但“若經(jīng)銷(xiāo)商不遵守公司的管理制度或者無(wú)法完成約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，或由于自身原因不再與公司合作，則可能會(huì)對(duì)公司的品牌美譽(yù)度或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等造成不利影響。”

　　事實(shí)上，我樂(lè)家居在風(fēng)險(xiǎn)提示中的可能已經(jīng)變成了現(xiàn)實(shí)。據(jù)《福建新聞廣播》報(bào)道，今年春節(jié)前，“1036三劍客”追蹤報(bào)道了福州工業(yè)路的紅星美凱龍商場(chǎng)“我樂(lè)櫥柜”經(jīng)銷(xiāo)商卷款跑路，導(dǎo)致很多消費(fèi)者損失慘重，少的一二萬(wàn)元，多的11萬(wàn)多元，還影響到新居的裝修進(jìn)度。對(duì)此，廠家表態(tài)4月前完成受害消費(fèi)者訂單。

　　無(wú)獨(dú)有偶，同樣是在福建，據(jù)《福州新聞網(wǎng)》報(bào)道，市民羅女士產(chǎn)前希望臺(tái)江紅星美凱龍商場(chǎng)“我樂(lè)櫥柜”專(zhuān)柜能夠退還1萬(wàn)元的預(yù)付款，但退款未果，等生產(chǎn)后要處理此事，卻發(fā)現(xiàn)該專(zhuān)柜已經(jīng)停業(yè)整頓。

　　中國(guó)電子商務(wù)協(xié)會(huì)家居中心秘書(shū)長(zhǎng)王建國(guó)此前曾表示，以“低買(mǎi)高賣(mài)”為經(jīng)營(yíng)模式的傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商，毋容置疑已逐漸喪失市場(chǎng)價(jià)值，如能升級(jí)為服務(wù)商，包括組合設(shè)計(jì)、整合、物流配送等，或?qū)⒃谖磥?lái)進(jìn)一步體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)價(jià)值。

　　募投項(xiàng)目前景存疑

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，我樂(lè)家居此次公布的募集資金主要用于櫥柜及衣柜項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)、全屋定制智能家居系統(tǒng)平臺(tái)項(xiàng)目、研發(fā)中心及智能管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、工業(yè)4.0物料自動(dòng)化流轉(zhuǎn)技改項(xiàng)目。其中，全屋定制智能家居系統(tǒng)平臺(tái)項(xiàng)目總投資最大，為4億元。

　　為了布局全屋定制業(yè)務(wù)，我樂(lè)家居還相應(yīng)地規(guī)劃了渠道，專(zhuān)門(mén)在原有的經(jīng)銷(xiāo)商渠道上，整體軟裝寶億萊家居飾品，分別開(kāi)立了南京萬(wàn)達(dá)直營(yíng)店以及工廠店等直營(yíng)店，額外建立直營(yíng)渠道。