全筑股份：打造全生態家居服務平臺 深度拓展家裝產業鏈

【全筑股份：打造全生態家居服務平臺 深度拓展家裝產業鏈】首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2016、2017年凈利潤分別為1.27億元、1.57億元，對應EPS分別為0.79元、0.98元，當前股價對應2016年PE為35倍。（東北證券）

　　【報告摘要】

　　公司經營穩健，2016年業績有望繼續快速增長。2015年公司年報披露：實現總營收21.85億元，同比增長20.59%；歸母凈利潤 8253.25萬元，同比增長10.03%。公司主營業務為建筑裝飾，與恒大、萬科、華潤等多家房產商有長期合作，其中住宅全裝修業務營收比例超過80%，未來仍是公司業務重點。在宏觀經濟下持續下行壓力下，公司業績不降反升充分體現了公司經營的穩健性和綜合實力。此外，寶億萊家居飾品，2015年12月公司與北蔡房地產公司簽訂了2.78億精裝修合同，預計2016年完工，寶億萊家居飾品，合同額占公司2015年總營收的12.71%，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，對公司2016年業績增長有一定保障。我們認為，2016年地產產業鏈將迎來全面復蘇，公司作為受益標的之一，今年業績有望繼續大幅增長。

　　募集資金加強全生態家居服務平臺建設，打開新的業績增長空間。2015年底，公司發布預案，擬通過非公開發行方式募集不超過5億元資金，其中2.11億元將投資于全生態家居服務平臺，用于加強“定制裝修服務模塊”和“專業化家居服務模塊”。這兩個模塊都是基于公司SKU產品數據庫，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，為客戶提供基于標準化的個性化服務。“定制裝修”采用B2B、B2C等模式，為客戶提供菜單式服務。而“專業化家居”則采用O2O模式，為開發商提供包括軟裝、維護、家居等裝修后服務。公司的全生態家居服務平臺計劃具有兩個優勢：一是將裝修設計方案拆分為SKU產品的數據庫，可以同時滿足顧客個性化需求和規模經濟效應，整體軟裝寶億萊家居飾品，有利于迅速打開市場。二是利用互聯網平臺布局市場容量巨大的“裝修后市場”，擴張下游產業鏈，培育新的業績增長空間。

　　推進設計一體化及工業化裝修項目，完善公司業務鏈。建筑設計與裝修設計互相脫節是我國建筑行業當前的客觀現實，為了解決這個弊病，公司計劃投資8150萬元推進設計一體化及工業化裝修項目，將“建筑裝飾服務模塊”業務鏈延伸至建筑設計模塊。通過推進設計一體化，一方面可以完善公司的業務鏈，另一方面可以提高效率、降低整體業務成本，未來前景值得期待。

　　首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2016、2017年凈利潤分別為1.27億元、1.57億元，對應EPS分別為0.79元、0.98元，當前股價對應2016年PE為35倍。

　　風險提示：地產產業鏈復蘇或不及預期、系統性風險等。