保利地產:股東回報規劃振奮人心、泰康入董事會實現雙贏

事件:1、保利地產修訂《2015-2017年股東回報規劃》。2、經第二大股東泰康保險集團股份有限公司推薦及公司控股股東提名,保利地產同意選舉邢怡女士為公司第五屆董事會董事候選人。

點評:

股東回報規劃條款為股價提供充足安全邊際。股東回報規劃提出“公司股價持續低于每股凈資產時,公司將促使控股股東、實際控制人通過二級市場增持、公司回購股份等措施,積極穩定公司股價。”以保利地產當前股價9.50計算,按照當前公司經營情況,我們預期保利2017年底PB僅為1.1倍左右,股東回報規劃條款為當前股價提供極強安全邊際!2016-2017年現金分紅比例不低于30%,高股息率極具吸引力。股東回報規劃提出在公司未分配利潤為正、當期可分配利為正且公司現金流可以滿足公司正常經營和可持續發展的情況下,公司原則上每年進行一次現金分紅。公司原則上每年進行一次現金分紅。公司未來三年(即2015-2017年)以現金方式累計分配的利潤不少于未來三年實現的年均可分配利潤的百分之三十。且2016年度、2017年度的現金分紅占當年歸屬于上市公司股東凈利潤的比例均不低于30%。保利地產2016年1-11月累計實現簽約面積1427.54萬平方米,簽約金額1889.47億元,同比分別增長35.22%、41.18%。我們預計公司2016年銷售規模大概率超過2000億元,未來業績確定性強。我們上調公司2016、2017年EPS分別為1.32和1.52元,按照30%現金分紅比例計算,估算保利地產2016、2017年股息率分別為4.2%、4.8%,高股息率極具吸引力。

泰康保險獲得董事會席位,長期資金助力公司發展。經第二大股東泰康保險推薦及公司控股股東提名,保利地產同意選舉邢怡女士為公司第五屆董事會董事候選人。未來邢怡女士進入董事會,意味著泰康保險對保利地產由財務投資轉變為戰略投資,有利于公司長遠發展。保利地產目前董事會由7位董事、3位獨董組成,本次引入邢怡女士擔任董事,一方面仍保證了保利南方集團的大股東地位,另一方面也顯示了泰康保險對公司的重視和認可。2016年6月泰康保險公告其累計持有保利地產7.35%股權,本次邢怡女士進入董事會后,泰康保險可以將其持有股權按照權益法入賬。權益法入賬后,泰康可以按照公司ROE確認賬目收益率,保利地產長期穩定在20%左右,將極大幫助泰康保險實現較好賬面投資收益率。

投資建議:保利地產股東回報規劃為股價提供充足安全邊際,高股息率極具吸引力,同時泰康保險等長期資金將助力公司發展;同時公司是本輪國企改革地產公司龍頭,持續受益國企改革提速。公司估值在主流地產股中最低,具有較高的安全邊際,堅定看好公司的投資價值。我們上調公司2016、2017年EPS分別為1.32和1.52元,對應PE分別為7.2和6.2倍,維持“買入”評級。

風險提示:地產成交回升不及預期;貨幣政策收緊。