寶億萊家居生活館_輕工制造行業(yè)2017年策略報(bào)告之輕工制造篇:軟裝鵲起造紙旺,包裝觸底轉(zhuǎn)型靚

造紙行業(yè)景氣勢(shì)再起,價(jià)格傳導(dǎo)順暢利好龍頭業(yè)績(jī)。(1)行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)確立,利潤(rùn)增速再回兩位數(shù)增長(zhǎng)。2016年1-9月造紙行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)11860億、609億,累計(jì)同比分別增長(zhǎng)5.60%和10.90%,利潤(rùn)增速再回升至二位數(shù)區(qū)間,行業(yè)拐點(diǎn)進(jìn)一步確立。(2)紙漿新增產(chǎn)能投放壓縮上漲空間,廢紙預(yù)計(jì)理性平穩(wěn)。由于國(guó)際新投放產(chǎn)能壓制,紙漿價(jià)格則始終維持底部震蕩。2016年1-10月針葉漿和闊葉漿進(jìn)口平均價(jià)分別為594.60美元/噸和517.80美元/噸,同比分別降10.93%、12.73%。國(guó)內(nèi)廢紙前期漲幅過(guò)大,預(yù)計(jì)回歸理性。(3)造紙行業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)期洗牌階段,行業(yè)集中度提升價(jià)格傳導(dǎo)順暢。政府環(huán)保趨嚴(yán),落后產(chǎn)能開始加速淘汰。從去產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看,2010年至2015年造紙行業(yè)共淘汰落后產(chǎn)能3596.2萬(wàn)噸,其中2015年淘汰涉及70多家造紙廠、200多條造紙生產(chǎn)線。從去產(chǎn)能周期長(zhǎng)度來(lái)看,我國(guó)造紙行業(yè)要達(dá)到國(guó)外成熟市場(chǎng)行業(yè)集中度水平還需要較長(zhǎng)時(shí)間。且行業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)順暢,其中漲價(jià)落實(shí)最到位的為包裝用紙,截至11月28日,華北箱板紙均價(jià)3,567元/噸,同比增加12.35%,年初至今上漲幅度為14.14%,瓦楞紙出廠平均價(jià)2972元/噸,同比上漲4.28%,年初至今累計(jì)漲幅為2.31%。推薦太陽(yáng)紙業(yè)、中順潔柔、山鷹紙業(yè)等。

家居短期驅(qū)動(dòng)仍存,定制家居異軍突起,記憶綿成長(zhǎng)潛力巨大。(1)行業(yè)增速穩(wěn)健,地產(chǎn)后周期支撐家居短期業(yè)績(jī)。2015年至2016年10月,我國(guó)家具行業(yè)收入、利潤(rùn)總額增速分別維持在8%-10%、10%-15%,增長(zhǎng)穩(wěn)健。短期看,商品房銷售自2016年Q2以來(lái)增速放緩但仍維持高位,政策雖有管控,但傳導(dǎo)仍有滯后,繼續(xù)渠道家居行業(yè)短期業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期看,存量房二次裝修、消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)家居行業(yè)廣闊空間,行業(yè)集中度提升空間大。(2)定制家居異軍突起,智能制造、“互聯(lián)網(wǎng)+”重塑家居行業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。我國(guó)定制家具滲透率達(dá)10%-15%,定制柜類不及10%,成長(zhǎng)空間大。生產(chǎn)端,智能制造大勢(shì)所趨,不斷推動(dòng)索菲亞、好萊客等企業(yè)降本增效;渠道端,“互聯(lián)網(wǎng)+”持續(xù)推進(jìn),宜華生()活、曲美家居等企業(yè)通過(guò)O2O向線下引流效果顯著。(3)軟體家具馬太效應(yīng)明顯,記憶棉成長(zhǎng)潛力巨大。顧家家居、恒康家居等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)因其品牌、研發(fā)設(shè)計(jì)、渠道、規(guī)模等優(yōu)勢(shì),業(yè)績(jī)保持較高增速,強(qiáng)者恒強(qiáng)。中美記憶棉床墊市場(chǎng)滲透率分別為15%、3%左右,借鑒成熟市場(chǎng)美國(guó)經(jīng)驗(yàn),記憶綿成長(zhǎng)潛力巨大。推薦索菲亞、好萊客、曲美家居及軟裝新股恒康家居、顧家家居。

包裝行業(yè)空間廣闊,金屬包裝整合在即,拐點(diǎn)可期。(1)包裝行業(yè)增速趨緩,金屬包裝占比不斷提升。2015全年我國(guó)包裝行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.08和6.20%,包裝行業(yè)增速趨緩。其中,占比最大的紙包裝市場(chǎng)已從2011年的54%下滑至2015年的48%,而金屬包裝市場(chǎng)占比從16%上升至20%,未來(lái)發(fā)展?jié)摿�較大。(2)金屬包裝已觸底,二片罐整合在即,拐點(diǎn)可期。2016年1-9月金屬包裝營(yíng)收、凈利同比增長(zhǎng)0.77%、3.11%,增速放緩,觸底確立。在金屬包裝構(gòu)成中,二、三片罐合計(jì)占比過(guò)半。其中二片罐由于無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、非理性擴(kuò)產(chǎn),二片罐價(jià)探至二輪周期底部,2016下半年龍頭企業(yè)二片罐業(yè)務(wù)的毛利率縮減至10%左右,行業(yè)迫待整合。首先,國(guó)內(nèi)上市公司開始借助資本手段實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張;其次,外資制罐企業(yè)不斷縮減規(guī)�；蛲顺鲋袊�(guó)市場(chǎng)。因此行業(yè)集中度將提高,龍頭議價(jià)能力將增強(qiáng),同時(shí)鋁等原材料價(jià)格回彈,二片罐價(jià)有望回升。推薦產(chǎn)能釋放、低估值之奧瑞金,以及功能膜推進(jìn)之萬(wàn)順股份等。

風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)主業(yè)拖累加劇,轉(zhuǎn)型推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。