縉云軟裝設(shè)計(jì)公司友邦吊頂:關(guān)注成套家飾拓展,期待營(yíng)銷能力進(jìn)一步提升

我們近期赴公司進(jìn)行了調(diào)研(正文附調(diào)研紀(jì)要),結(jié)合此前發(fā)布的2014年業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看,去年下半年公司受到了地產(chǎn)的一定沖擊,今年開(kāi)始公司將通過(guò)繼續(xù)提升產(chǎn)品價(jià)值、擴(kuò)大產(chǎn)品種類和擴(kuò)大客戶群體三個(gè)途徑獲得增長(zhǎng),關(guān)注變化。

公司2014年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.3%,實(shí)現(xiàn)EPS為2.04元,低于我們的預(yù)期。公司2014年收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為3.8億元、1.2億元和1.1億元,同比分別增長(zhǎng)22.7%、22.3%和22.1%,實(shí)現(xiàn)EPS為2.04元,低于我們此前預(yù)計(jì)的2.32元。從單季度的情況來(lái)看,去年公司收入增速逐季下滑,Q1到Q4的單季度收入增速分別為45.7%、29.5%、21.8%和11.9%,而毛利率則基本維持穩(wěn)定。公司收入增速下滑主要是受到地產(chǎn)的影響,營(yíng)銷能力需進(jìn)一步提升才能平滑行業(yè)影響。

專注提高產(chǎn)品價(jià)值,今年力推成套家飾,并開(kāi)始拓展精裝房客戶。公司的戰(zhàn)略核心仍是持續(xù)提高產(chǎn)品價(jià)值,不斷研發(fā)設(shè)計(jì)出高品質(zhì)的產(chǎn)品打動(dòng)消費(fèi)者,以求在渠道大動(dòng)蕩的年代能立于不敗之地。此外,公司今年開(kāi)始力推以集成吊頂為核心的“1+X”成套家飾產(chǎn)品,確保集成吊頂從廚衛(wèi)向客臥延伸,同時(shí)將產(chǎn)品線拓展至燈飾、軟裝等領(lǐng)域。目前公司已經(jīng)有幾十家門店在進(jìn)行裝修擴(kuò)容,預(yù)計(jì)春節(jié)后就會(huì)陸續(xù)上線成套家飾產(chǎn)品。除了產(chǎn)品變革外,公司近期還專門成立了工程部開(kāi)拓精裝房市場(chǎng),挑選相對(duì)優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)商客戶進(jìn)行合作。這也是公司首次開(kāi)拓工程客戶,有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

公司目前銷售方面競(jìng)爭(zhēng)力提升需要繼續(xù)跟蹤,成套家飾和地產(chǎn)客戶提供業(yè)績(jī)彈性。公司具有較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力,董事長(zhǎng)時(shí)總親自領(lǐng)銜研發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司推出的成套家飾有助于為消費(fèi)者打造風(fēng)格統(tǒng)一的家裝產(chǎn)品,且增加公司單店銷售金額。由于公司目前的收入規(guī)模不到4億元,如果公司能夠在精裝房項(xiàng)目上有收獲,則會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)較大彈性。至于目前風(fēng)起云涌的建材電商,公司也在進(jìn)行觀望和思考,我們認(rèn)為待局勢(shì)明朗之后公司也不排除會(huì)有所行動(dòng)。我們略微下調(diào)公司2014-2016年的EPS為2.04、2.61和3.39元,暫維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),但在時(shí)點(diǎn)上關(guān)注銷售渠道方面的變化。風(fēng)險(xiǎn)提示:成套家飾推廣不利,行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)。