寶億萊軟裝券商最新評級：18股欲狂飆

用友網絡：股東增持彰顯信心，互聯(lián)網+轉型進展喜人

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：2015-06-30

報告要點事件描述

用友網絡公告，公司控股股東北京用友科技有限公司增持100萬股，并將在未來6個月內以2億人民幣(含本次增持股份金額)增持，增持價格為收盤價41.71元/股以下。

事件評論

大股東增持向市場傳遞積極信號，開家居飾品店，彰顯成功互聯(lián)網+化轉型的堅定信心。受系統(tǒng)性風險影響，中信計算機板塊5個交易日內深度回撤25%，用友網絡亦隨之回調23.5%。我們認為，在此時點大股東增資2億元向市場傳遞積極信號，表明公司與市場共進退的負責任態(tài)度，及實際控制人對公司發(fā)展前景的堅定信心。

互聯(lián)網業(yè)務投入加大、進展喜人，“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，加速構建企業(yè)互聯(lián)網生態(tài)圈。目前，用友網絡“軟件+互聯(lián)網服務+互聯(lián)網金融”三輪驅動進展順利：一、軟件業(yè)務受益于端化、國產化及SPS 服務等新策略，保持持續(xù)穩(wěn)定增長；二、互聯(lián)網服務以客戶量囤積為核心目標，線上企業(yè)客戶已接近40萬，特別是小微型企業(yè)客戶接入公有云平臺動力較高，后續(xù)公司可將財會、營銷、HR、協(xié)同社交、智能制造“4+1”類互聯(lián)網服務交由獨立子公司經營，加速客戶量的囤積。值得一提的是，企業(yè)客戶的員工用戶已達數(shù)百萬，基于此公司后續(xù)有望延伸出B2B2C 的商業(yè)模式，即挖掘240萬企業(yè)客戶旗下的海量C 端用戶價值；三、互聯(lián)網金融方面：1、企業(yè)支付&結算線條中，暢捷支付2014年交易規(guī)模增長率超過100%，在用友將外部24.9%的股收購之后，將全面覆蓋大中小微型企業(yè)客戶，預計2015年實現(xiàn)支付交易額超過千億元；2、企業(yè)企業(yè)投資&理財線條中，U 網銀、U 保理、U 信貸整裝待發(fā)，掘金200萬企業(yè)客戶涉及到的100萬億以上的資產規(guī)模、300萬億以上的資金規(guī)模衍生出的理財需求；3、企業(yè)征信/融資線條中，友金所P2P 平臺友金e 富產品累計成交6.59億，YY 理財達7.35億，且全國設立十幾個網點借力用友數(shù)千家渠道商資源，加速業(yè)務量上行。用友網絡以“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，多方合力加速構建企業(yè)互聯(lián)網生態(tài)圈，我們預判，下半年公司將繼續(xù)加大互聯(lián)網業(yè)務的投入，更多創(chuàng)新業(yè)務落地值得市場期待。

計算機板塊普漲行情終結，分化來臨亟待去偽存真，我們認為，本次深度調整或是市場的試金石，將部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合資源、構建生態(tài)的龍頭企業(yè)，具備安全邊際及長期投資價值，是抄底博反彈的優(yōu)選標的。不論從客戶量、產品線、技術實力、互聯(lián)網轉型轉嫁布局等方面，用友網絡當之無愧是B 端互聯(lián)網的真正王者，建議調整趨穩(wěn)后建倉、加倉用友網絡！

湘潭電化：脫胎換骨，全新起航

類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司研究員：鄒建軍日期：2015-06-30

事件：我們近期對公司進行了實地調研，就公司未來發(fā)展思路及目前經營現(xiàn)狀等與公司管理層進行了溝通交流。

投資要點。

傳統(tǒng)電解二氧化錳業(yè)務面臨發(fā)展瓶頸。公司前身為1958年成立的國營湘潭電化廠，1964年自主研制成功我國第一噸電解二氧化錳，填補了國內技術空白；1997年研發(fā)成功無汞堿錳電解二氧化錳，在填補當時國內技術空白的同時，使我國電解二氧化錳生產技術達到國際領先地位。目前，公司仍是國內規(guī)模最大的無汞堿錳電池專用電解二氧化錳生產企業(yè)，占國內年產量的35%、世界總產量的12.98%，產品遠銷美國、日本、歐盟等20多個國家和地區(qū)，是南孚、雙鹿、美國永備、金霸王等世界名牌電池材料的指定供應商。受國內外宏觀經濟不景氣影響，電解二氧化錳行業(yè)自2012年以來一直面臨產能過剩、需求低迷的局面。公司過去3年主業(yè)經營也持續(xù)虧損，僅2013年依靠政府補貼扭虧。

湘潭市國資系統(tǒng)唯一上市平臺，地方國企改革排頭兵。公司控股股東為湘潭電化集團有限公司，湘潭市國資委通過電化集團和湘潭振湘國有資產經營投資有限公司共持有公司54.22%的股權，為公司的實際控制人。自黨的十八屆三中全會以來，全面深化國有資產和國有企業(yè)改革已成共識，其目的是增強企業(yè)活力、提高運營效率、提高國企核心競爭力。公司作為湘潭國資系統(tǒng)唯一上市平臺，已責無旁貸地承擔起地方國企改革的重任，開啟了產業(yè)轉型及混合所有制改革的大幕。

定位于新能源電池材料和環(huán)保兩大核心主業(yè)，經營拐點確立。公司于2014年開始實施以錳系等新能源電池材料產業(yè)和環(huán)保產業(yè)為核心的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。一方面繼續(xù)穩(wěn)固錳系行業(yè)領先地位，并積極拓展新能源電池材料業(yè)務；另一方面依托專業(yè)發(fā)展平臺整合污水處理資產，進軍環(huán)保產業(yè)。

公司2014年啟動竹埠港生產廠區(qū)整體搬遷和鶴嶺新基地建設，目前，公司電解二氧化錳生產已搬遷至新基地，新基地的生產設備和工藝更為先進、科學，產品結構更優(yōu)，有利于公司降低成本、提高效益。預計2015年公司電解二氧化錳業(yè)務有望實現(xiàn)盈虧平衡。

環(huán)保產業(yè)方面，2015年1月公司以8.00元/股向振湘國投非公開發(fā)行2271萬股，完成收購振湘國投所持有的湘潭市污水處理有限責任公司100%股權。污水處理公司現(xiàn)有污水處理設計能力15萬立方米/日，遠期規(guī)劃為30萬立方米/日，2013年產能利用率97%。污水處理公司規(guī)劃2015年開始建設二期B工程，將新增處理能力5萬立方米/日，預計2016年初完工。同時，公司間接控股股東產業(yè)集團亦承諾，將已立項但尚未建成的湘潭市河東污水處理廠擴建項目(5萬立方米/日)和湘潭市河東第二污水處理廠(一期7.5萬立方米/日)在具備條件時優(yōu)先注入公司。

污水處理公司2014年預測營業(yè)收入為6270萬元、營業(yè)利潤為1970萬元、扣非后凈利潤為1478萬元�？紤]自2015年1月1日起，其污水處理結算價格已從2014年的1.14元/立方米提升至1.25元/立方米，我們預計公司2015年污水業(yè)務的凈利潤有望接近2000萬元。公司將一舉擺脫前3年的經營窘境，盈利能力有望持續(xù)改善。

公司管理層參與定增，有效激發(fā)工作積極性、提升公司活力。2015年4月27日，公司發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬以11.51元/股發(fā)行不超過5415.60萬股(含本數(shù))，募集資金總額不超過6.23億元，扣除發(fā)行費用后用于償還電化集團借款3.5億元，償還銀行貸款1.15億元及補充流動資金。發(fā)行對象及其認購數(shù)量分別為：電化集團認購870萬股，農銀國際擬設立并管理的特定客戶資產管理計劃認購1565萬股，智越投資認購1303萬股，景賢投資認購870萬股，瀚信資產設立并管理的“瀚信定增1號”認購696萬股，湘潭新盛認購70萬股，湘潭新鵬認購41.6萬股。

2012-2014年，公司利息支出分別為4,447.54萬元、4,698.91萬元和4,427.42萬元。本次募集資金到位后，公司將償還借款46,500.00萬元，按2015年3月31日一年期貸款基準利率估算，可節(jié)約財務費用約2,500萬元/年，從而提升公司業(yè)績。

認購對象中，湘潭新盛和湘潭新鵬的持有人分別為公司高管及中層，管理層參與認購既反映了其對公司未來發(fā)展前景的看好，亦有利于充分激發(fā)個人工作熱情，從根本上改善公司內部管理、提高公司活力。