寶億萊軟裝最新研報(bào)精選：7股不買就賠大了

　　�？低���：Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，視頻運(yùn)營(yíng)值得期待

　　事件描述

　　10 月19 日晚間，�？低�視發(fā)布2015 年三季報(bào)，公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收166.78 億元，比去年同期增長(zhǎng)56.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn) 37.70億元，比去年同期增長(zhǎng)39.13%；EPS 為0.94 元，比去年同期上升38.24%

　　事件評(píng)論

　　受益于安防行業(yè)應(yīng)用的持續(xù)擴(kuò)展，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望四季度，開家居飾品店，公司預(yù)計(jì)2015 年全年歸母凈利潤(rùn)將同比增30%至50%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為60.65 億元至69.98 億元。

　　公司第三季度單季營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.86%和31.37%，單季度毛：業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)，寶億萊家居飾品軟裝生活館，最大受益產(chǎn)業(yè)變革紅利

　　同有科技公告2015年前三季度報(bào)告，2015年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2559.49萬元，比上年同期增長(zhǎng)188.43%，營(yíng)業(yè)總收入1.90億，比去年同期增長(zhǎng)19.69%。

　　事件評(píng)論

　　受益國(guó)產(chǎn)化和軍民融合，營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收比去年同期增長(zhǎng)19.69%，其中Q3季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.67%，增速呈現(xiàn)快速提升勢(shì)頭，整體而言我們判斷公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)主要得益于國(guó)產(chǎn)化替代、大數(shù)據(jù)、軍民融合給公司帶來機(jī)遇，即：1)國(guó)家高度重視信息安全，在存儲(chǔ)安全領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化替代逐步步入實(shí)質(zhì)階段；2)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)催化存儲(chǔ)行業(yè)提速，寶億萊家居生活館，數(shù)據(jù)量的爆發(fā)和重要性的提升驅(qū)動(dòng)用戶對(duì)第三方專業(yè)的存儲(chǔ)產(chǎn)品需求增加；3)軍民融合發(fā)展已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，大力推進(jìn)下已經(jīng)進(jìn)入深度融合階段。公司是國(guó)內(nèi)少有的國(guó)產(chǎn)專業(yè)存儲(chǔ)設(shè)備民企，具備多項(xiàng)軍工資質(zhì)，充分受益產(chǎn)業(yè)變革紅利。

　　高端產(chǎn)品占比提升助力毛：三季度維持高速增長(zhǎng)，盈利能力再度提升

　　三季度維持高速增長(zhǎng)，毛利率基本不變

　　2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.25億元，同比增長(zhǎng)39.04%，其中第三季度營(yíng)業(yè)收入33.92億元，同比增長(zhǎng)12.39%。受益于門店數(shù)目增：受益電網(wǎng)及鐵路投資大幅增加、積極推進(jìn)外延發(fā)展

　　1、特高壓建設(shè)、配網(wǎng)建設(shè)受益穩(wěn)增長(zhǎng)，投資大幅增加，公司電網(wǎng)訂單將大幅增加

　　當(dāng)前我國(guó)共7條特高壓在建，預(yù)計(jì)今年還將有3條特高壓獲得核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)今年底將有10條特高壓在建，而當(dāng)前我國(guó)僅完成9條特高壓，去年同期僅3條特高壓在建。考慮到交貨周期，預(yù)計(jì)直流特高壓主要訂單于明年后年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。習(xí)主席在9月份在聯(lián)合國(guó)總部倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)條跨國(guó)聯(lián)網(wǎng)工程正在有序推進(jìn)。

　　2014年，配網(wǎng)全國(guó)投資約2000億，15年8月底，能源局明確15年全國(guó)投資3000億，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬億元。15年8月31日國(guó)網(wǎng)開始第三期招標(biāo)，剛剛公布中標(biāo)結(jié)果。預(yù)計(jì)11月開始第四批招標(biāo)。當(dāng)前投資距離3000億有較大差距，預(yù)計(jì)后期會(huì)加大招標(biāo)規(guī)模。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼芯鋁絞線、鋁包鋼絞線等線纜類材料，電網(wǎng)類企業(yè)是公司第一大收入來源。按照公司發(fā)布的中標(biāo)公告，2015年公司累計(jì)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)訂單3.36億元，遠(yuǎn)超去年公告的國(guó)網(wǎng)訂單1.60億元�？紤]到已經(jīng)核準(zhǔn)的3條特高壓榆橫-濰坊、山西-江蘇、酒泉-湖南尚未招標(biāo)，考慮到尚未核準(zhǔn)的特高壓，考慮到電網(wǎng)公司正在加大配網(wǎng)投資，開家居飾品店，我們預(yù)計(jì)，公司后期的電網(wǎng)訂單、收入、利潤(rùn)將大幅增加。

　　2、取得200~250km/h產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)，打開鐵路鐵路高端市場(chǎng)，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

　　鐵路總公司及旗下公司是公司第二大收入來源。公司15年初獲得了國(guó)家鐵路局頒發(fā)的兩份《鐵路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)許可證》及中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心簽發(fā)的兩份《鐵路產(chǎn)品認(rèn)證證書》，標(biāo)志著公司生產(chǎn)的電氣化鐵路用接觸線和承力索產(chǎn)品在取得160km/h及以下產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)的基礎(chǔ)上，又取得200~250km/h產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品打開鐵路高端市場(chǎng)后，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

　　發(fā)改委在10月份批復(fù)8個(gè)鐵路項(xiàng)目，總投資約3012.35億元，在國(guó)家加大對(duì)鐵路項(xiàng)目投資的情況下，預(yù)計(jì)公司的鐵路項(xiàng)目訂單會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)。

　　3、股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件較高，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　15年9月29日，公司公布股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向61名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量331.4萬股，開家居生活館，其中首次授予298.40萬股，預(yù)留33萬股。限制性股票的授予價(jià)格為每股9.85元。認(rèn)購(gòu)股票的資金全部來源于自籌。根據(jù)解鎖條件，以2014年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2015年-2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于25%、60%、80%。我們認(rèn)為，解鎖條件較高，股票激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施將有效調(diào)動(dòng)公司高管及員工的積極性。

　　項(xiàng)目的收入確認(rèn)，公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目利潤(rùn)率約為7%，低于平均水平；b)利潤(rùn)率較低的中小企業(yè)業(yè)務(wù)和其它配件業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)較快；c)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品面臨定價(jià)壓力。(3)我們認(rèn)為解決方案業(yè)務(wù)可能會(huì)由于

　　市場(chǎng)增速緩慢，新業(yè)務(wù)拓展與轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

　　安信證券

(責(zé)任編輯：DF010)