惠來縣寶億萊家居飾品軟裝設計智能家居宜華木業(600978.SH)：5.7億跨界收購高端酒店軟裝飾公司，“泛家

10月14日晚，宜華木業公告表示，采取股份和現金結合的方式收購恒安興100%股權，并向大股東宜華集團募集配套資金1.9億元。

據悉，公司擬以5.7億元對價收購深圳市恒安興酒店用品集團股份有限公司100%股權，其中支付現金對價3.42億元，發行股份4694.17萬股支付對價2.28億元；同時向控股股東宜華集團發行3917.53萬股募集配套資金1.9億元用于支付現金。股票發行價格均為4.85元/股。業績承諾為2014-2016年度凈利潤分別不低于5050萬元、6565萬元、8535萬元（14H1實現凈利潤2012.71萬元）。   

恒安興：獨具品牌和風格系列，線上線下渠道融合，打造高端酒店軟裝飾領域第一梯隊品牌。1）兼具自主品牌和裝飾風格系列，服務逾百家國內外高端酒店客戶。公司擁有強大的軟裝設計和供應鏈整合能力：整合超過200多家軟裝裝飾品牌，產品來源包括采購原材料自主生產和OEM個性定制，形成5大系列風格。多年經營沉淀優質酒店客戶資源，涵蓋包括美國希爾頓、英國洲際、法國雅高、美國喜達屋、凱萊、開元等頂級品牌。

2）O2O渠道有效融合。公司主要采用精品軟裝飾體驗館的銷售模式，寶億萊軟裝配飾，總面積超過8000平方米，有效引導消費者采購決策；電商平臺采用平臺直銷（天貓商城、京東商城、一號店、亞馬遜等）和平臺代銷（唯品會、聚美優品、夢芭莎、魅力惠、尚品等）兩種模式。  

宜華木業收購恒安興：強強聯合，整體家居飾品軟裝生活體驗館，外延拓展千億軟裝飾領域，戰略布局“泛家居”領域。1）從產品品類而言，宜華原有的強項家具類產品，與恒安興在軟裝方面的專業運營能力形成有效互補，拓展2000億元的中國軟裝裝飾市場，提供多樣化的產品；以個性化、整體化的方案設計帶動產品銷售，以“服務+產品”模式，拓展“泛家居”領域，提升市占率。2）從渠道方面，除原有的B2C業務外，宜華也將借助恒安興的渠道資源，拓展高端酒店類業務版圖，與原有2C的內銷零售主體模式也形成互補。

布局框架雛形搭建，“服務+產品”模式拓展大家居市場。1）多渠道拓展內銷業務公司近幾年加大出口轉內銷步伐，寶億萊家居生活館，截至14H1擁有13家線下體驗店，350多家經銷商門店，寶億萊家居生活館，同時與美樂樂等電商合作，以“互聯網+微信+實體門店”形式拓展線上業務。

2）林木資源保障，產業鏈一體化整合能力提升。公司在與東南亞、俄羅斯、國內東北、西南地區供應商建立長期合作關系同時，寶億萊軟裝配飾，擁有梅州大埔、江西遂川、非洲加蓬（35萬公頃）等超過500萬畝的林地資源，產業鏈一體化能力充分發揮，有助于公司控制有效控制成本，帶動盈利能力提升。

3）拓展家居服務領域，定制化、個性化，打造“產品+服務”雙線發展。公司上半年與海爾電器合作探索家具定制O2O模式；此次擬收購恒安興100%股權，拓展國內軟裝飾市場，以個性化、整體化的方案設計帶動產品銷售，以多樣化的優質產品和供應鏈資源整合為整體配套提供基礎，拓展公司在酒店、家居、商用領域的泛家居布局，符合行業大的發展方向。

考慮到收購后的業績增厚和股本攤薄，我們預計公司14-15年EPS分別為0.36元和0.45元（原為0.34元和0.43元），停牌前股價（5.13元）對應14-15年PE分別為14.3倍和11.4倍。

公司停牌期間，受益于地產政策（包括首套房認定、限購及利率政策）放松預期，家居板塊估值得以修復，加之在業績確定增長的雙輪驅動下，主要家居類公司漲幅顯著，美克家居（51.6%），索菲亞（37.8%），喜臨門（26.3%）；考慮到此次項目前景和復牌補漲動力，目標價，對應14年20倍估值。

（小西編輯）

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