恒大總裁夏海鈞：恒大無意也不會成為萬科控股股東

　　在今晚舉行“亞太住房聯盟”國際研討會上，恒大集團董事局副主席、總裁夏海鈞表示，萬科是一個非常優秀的企業，投資萬科主要是看中萬科的發展前景，我們無意也不會成為萬科的控股股東。

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　　萬科脫“險”進行時：寶能仍處股票禁售期 恒大賬面浮虧近6億

　　因寶能、安邦、恒大等資本的潛入，萬科(000002.SZ；02202.HK)為此已在股權大戰的泥淖中跌宕一年半之久。近日，在監管層一再表明態度和祭出限制保險投資業務的辣招后，萬科股權大戰初露曙光。

　　經歷過多路資本的輪番“洗劫”，萬科股權大戰的焦點終于被帶回源頭——保險資金應不應該對上市公司舉牌？在監管層的干預下，萬科股權大戰的邏輯或得到改寫。而在此之前，收購萬科的投資者將率先感受到資金的壓力。在市場風向的變動下，萬科股價有所下跌，截止至12月13日收盤，恒大(03333.HK)浮虧額度已達5.83億元，寶能在短短兩個交易日之間的浮盈業已縮水48.89億元。目前，寶能仍處于萬科股票的禁售期內。

　　萬科A現下跌行情

　　被寶能和恒大高度控盤的萬科A早已淪為莊股。與資本介入同步，從2015年7月開始，萬科A(000002.SZ)股價節節攀升，從14元左右的均價走到2016年11月18日的29元，創下8年來的高峰。

　　這股由資本吹起的風潮也許不能維持太久了。12月12日，萬科A開始進入未知的下跌周期，當天萬科A低開低走，最終報收23.26元，跌幅達6.25%，創下近一個月來萬科A的最大跌幅；12月13日，萬科A股價再跌，延續前一天低開低走的行情，盤中跌幅一度高達5.89%，股價跌破22元，最終報收23.06元，跌幅釘在0.86%。

　　萬科A此輪下跌應與監管層的態度有關。在市場風向的變動下，出于避險情緒，部分資金開始出逃。

　　目前，萬科的兩大股東——寶能和恒大，經營業務中均有保險業，其中寶能的前海人壽還是舉牌萬科的先鋒。近一個月來針對保險機構舉牌上市公司，保監會和證監會數度公開表態，整體軟裝寶億萊家居飾品，言辭激烈。

　　11月24日，保監會副主席陳文輝指出，要加強(對保險公司)股權、股票投資監管，規范和約束其一致行動人行為；12月3日，證監會主席劉士余措辭嚴厲，“用來路不正的錢，軟裝設計家居產業鏈，從門口的野蠻人變成了行業的強盜，這是不可以的。挑戰了國家法律法規的底線，也挑戰了做人的底線，當你挑戰刑法的時候，等待你的就是開啟的牢獄大門”。

　　再至今日(12月13日)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，中國保監會召開專題會議，保監會主席項俊波指出，保險業助推中國制造，就是要做善意的財務投資者，不做敵意的收購控制者；并表示，(保險機構)努力做資本市場的友好投資人，絕不能讓保險機構成為眾皆側目的野蠻人，也不能讓保險資金成為資本市場的“泥石流”。

　　監管層的態度已對此疑問有所定性，險資必須規范有序發展，不能進行敵意收購。目前監管層已經有所行動。12月5日，保監會下發監管函，要求前海人壽暫停萬能險新業務；12月9日，保監會宣布暫停恒大人壽委托股票投資業務，并責令公司進行整改。

　　房地產與金融資深評論人黃立沖接受第一財經記者采訪時表示：“保險公司的資金籌集能力很強，但不應該過高地進行風險投資和敵意收購。險資參與敵意收購屬于機會性投資，投資收益率很高，風險更高。此外，單個投資動用成本大，而市場上很多中小型的保險公司多數在做結算利率高的萬能險產品，能承受的風險跟自身的資產規模不匹配。監管層有所行動，進行堵截，合情合理。”

　　恒大浮虧將近6億元

　　萬科A股價下跌，投資者開始進退維谷，無人知道下跌行情會維持多久。從8月起，萬科A股價多數處于20元以上，高位入市的投資者將面臨兩個選擇：及時止損，抑或冒險等待下一個上漲行情。

　　12月初，高盛高華分析師王逸在研究報告中指出，萬科A未來12個月的目標價為16.5元，目前的股價已遠遠超出了通過合理的資本配置可實現的凈資產價值擴張潛力，而計入了加杠桿進行凈資產價值擴張的潛力。

　　王逸認為，萬科A股價高企一定程度上是7月底以來恒大增持萬科A股份所致。萬科A的股價仍系于恒大和寶能未來針對性的投資動作上。

　　隨著萬科A的股價下跌，恒大和寶能首先面對的是浮盈縮水的問題。而事實上，恒大在萬科的投資已經開始虧本了。

　　根據11月30日萬科A發布的公告，中國恒大(03333.HK)于公告日期共持有15.53億股公司A股股份，占已發行股本總額約14.07%，總代價約為人民幣362.73億元。依此計算，恒大持股均價為23.35元/股，而萬科A當前的收盤價23.06元已跌破恒大歷次增持的平均成本。截至12月13日，恒大的上述收購已出現賬面浮虧5.83億元。

　　穆迪企業融資部副總裁、高級信用評級主任梁鎮邦告訴《第一財經日報》記者，“恒大增持萬科將消耗持有現金，不利于控制債務增長，并將推高財務風險。如今萬科A股價下跌，恒大財務壓力更大，投資風險上升。恒大收購萬科股份具有負面信用影響，穆迪將考慮調整恒大的評級。”

　　目前，穆迪給予恒大的評級展望為負面，并預測未來12-18個月恒大的債務杠桿率較2015年的35%有所改善，但仍將維持在40%-45%左右的較高水平。

　　黃立沖表示，“恒大進入萬科以來，主要承擔的角色是解除了系統風險，但也有可能將其自身陷入新一輪的風險中。”

　　恒大主要解除的是寶能的風險。寶能收購萬科股票的資金除了少部分的自有資金之外，大部分來自融資融券、資管計劃、股權質押等高成本資金。2016年7月4日復牌后，連續兩天跌停，寶能的資管計劃面臨強平危機，資金壓力巨大。直至恒大于8月4日收市后宣布買入萬科股票，萬科A股價才有所企穩，最后逐步拉升，然后寶能解套。

　　因為買入時間相對較早，成本相對較低，目前寶能持有萬科股票的風險雖不及恒大，但其浮盈也開始大規模縮水。

　　目前，寶能共持有萬科股份占總股本25.4%，五次舉牌萬科的時間分別在2015年7月10日、2015年7月24日、2015年8月26日、2015年12月4日和2016年7月6日。

　　記者粗略統計得出，寶能第一次舉牌萬科期間，買入股票的價格區間在12.44-15.47元不等， 賣出價格在11.89-15.63元之間，凈買入總價約為78.8億元；寶能第二次舉牌萬科股票的價格區間在13.28-15.99元之間，買入總價約為80.6億元；在7月24日-8月26日期間，萬科A的價格變動區間13.00-15.57元，因此寶能第三次舉牌萬科耗資約為79.52億元；寶能第四次舉牌萬科的通道主要是資管計劃，若撇開持倉成本，本次股票耗資共約97.59億元，第五次舉牌同樣使用資管計劃，約耗資103.8億元。

　　綜上所述，寶能五次舉牌萬科共耗資440.31億元。此后，在2016年7月7日-7月19日期間，寶能小量增持萬科股票，比例是0.4%，資金成本約為7.88億元。即，寶能買入萬科股票總資金約為448.2億元。

　　截止至12月13日收盤，寶能持有的萬科股票市值為644.3億元，浮盈196億元，相比兩個交易日前(12月9日)，浮盈縮水48.89億元。

　　股權大戰或迎轉機

　　在收購萬科這件事上，目前恒大已現浮虧，寶能浮盈收窄，瘋狂的資本運作會自掘墳墓嗎？黃立沖對《第一財經日報》記者表示，投資者加杠桿買入萬科股票已形成系統性風險。

　　寶能利用九個資管計劃持有萬科股票，其中南方資本的廣鉅2號的買入成本最高，均價約為2.06元，并把份額凈值0.8元設置為平倉線，相應的平倉價格約為17.75元，即萬科A股價一旦跌破17.75元，寶能將面臨平倉風險。

　　一名基金人士告訴記者，“如果萬科股價繼續下跌，不排除寶能或其他投資者采取賣出部分股票的可能。”

　　據《證券法》及《上市公司收購管理辦法》規定：上市公司收購中，收購人持股在收購行為完成后12個月內不得轉讓，投資者收購上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的，也當遵守此規。目前，寶億萊家居飾品，寶能仍處于萬科股票的禁售期內。

　　拋開大盤因素，萬科股價將主要受到恒大進一步投資行為的影響，而恒大增持萬科的出發點決定了在監管層有所干預后其投資決策的改變。

　　上述基金人士不認同“恒大增持是基于認可萬科投資價值”的觀點，“恒大進入萬科時，萬科股價已達到高位，若是單純的財務投資大可以選擇其他估值更低的房地產企業股票。恒大買入萬科是通過旗下多個附屬公司而非恒大人壽平臺，恒大人壽暫停炒股業務后對其整體資金影響不大，增持萬科的計劃仍有機會繼續推進。”

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進則認為，“監管層的干預將會影響險資的后續投資策略，在地產領域投資可能會放棄，至少在明年上半年前估計會低調。而對于一些地產企業旗下的險資來說，可能也會在近期考慮金融投資方向的轉變。”

　　同樣是被險資舉牌，目前格力電器已經解除危機。12月9日，前海人壽發表聲明稱：“前海人壽鄭重承諾，未來將不再增持格力股票，并會在未來根據市場情況和投資策略逐步擇機退出。”

　　格力電器的安全著陸給了萬科股權大戰解決的希望。經歷過多路資本的輪番“洗劫”后，萬科股權大戰的焦點終于被帶回源頭——保險資金應不應該對上市公司舉牌？假如答案是否定的，寶億萊家居飾品，那么前海人壽對萬科的舉牌將失去存在的法規意義，萬科股權大戰的邏輯將得到改寫。

　　在監管層的干預下，萬科股權大戰初露曙光。目前，針對監管層的干預和兩大股東未來可能的投資行為，萬科方面暫未有回應。

　　截止至11月30日，萬科股本結構中，寶能持股25.40%、華潤持股15.29%、中國恒大持有14.07%、金鵬、德贏1號兩個資管計劃共計持股7.12%、安邦持股約為6.18%，個人股東劉元生持有1.23%。(來源：一財網)